在整合ESG到投資組合時，從宏觀角度看，會有不同的觀點，以下整理6個書中提及常見層面，以及發展趨勢(megatrends)。
宏觀角度看ESG投資及發展趨勢
1. Risk 風險
根據World Economic Forum的資訊，全球風險分為五類: 經濟、環境、地緣政治、社會、科技。
在2015前為經濟風險(Economic)為主，但自2016至近年，環境風險(Environmental)為最主要的全球風險。
2. Fiduciary Duty 受託義務/責任
Fiduciary 一詞代表著受託人，可以是個體 (Individuals) 或是 機構 (Institutions)。
有法律及道德的義務幫受益人(beneficiaries)或投資者(investors)做出最佳利益化的選擇。
但「最佳利益化」或是「最高回報」，往往不一定和「負責任投資」畫上等號。
聯合國環境規劃署金融倡議(UNEP) 跟聯合國責任投資(Principle Responsible Investment, PRI) 指出，
受託人若沒有將ESG等其他長期因素考慮進去的話，沒有盡好受託義務。
3. Economic 經濟
環境 (水、能源、土地) 以及 社會 (資源不均、貧富差距) 等問題也會提高經濟風險。
金融穩定委員會 Financial Stability Board (FSB)已經將氣候變遷列為系統性風險；
同時，瑞典斯德哥爾摩韌度研究中心 (Stockholm Resilience Centre)也定義了九個地球限度 (planetary boundaries)的概念。
九種地球限度如下，2023年已經有六個超過限度了。
- Climate Change 氣候變遷
- Novel entities 新興物質
- Stratospheric ozone depletion 平流層臭氧消耗
- Atmospheric aerosol loading 大氣氣溶膠負荷
- Ocean Acidification 海洋酸化
- Modification of biogeochemical flows 生物化學循環改變
- Freshwater Change 乾淨水改變
- Land System Change 土地系統改變
- Biosphere Integrity 生物圈完整性（包含基因多樣性、功能多樣性）
除了上述的環境(E)問題，社會(S)問題日漸遽增，經濟合作暨發展組織 OECD國家的貧富差距來到30年新高，伴隨著社會安全的問題。
聯合國的永續發展指標SDGs (Sustainable Development Goals)為和會員國改善這些問題而生。
4. Impact and Ethics 道德與影響力
投資者的信仰和想法也會間接影響投資，例如對於正面影響Positive Impact的投資，會激勵著企業做更多有益的事；
反之，負面影響Negative Impact的投資避免，也可以是另一種影響投資者的方法，例如不投資武器、酒精、菸草等公司。
5. Client Demand 客戶 (投資者) 需求
客戶或養老基金受益者等投資人，更加注重他們的錢如何被投資，而這些意識也會促使受託者在投資上有更多的參考依據。
6. Regulatory 法規
多國政府及當局已經將相關ESG因素列入政策考量，也會直接或間接地影響投資者決策。
財務方面看ESG投資
在CFA ESG一書提到，ESG投資會降低風險、增加回報，但【宣廣策略顧問 Visoria】有著比較不一樣的意見。
【宣廣策略 Visoria】同意ESG整合投資，可以降低風險，是因為有更多的投資因素列為參考；
但認為在回報率的增加上，還是需要更多的實證，投資者也需要有更多方的考量。
在書中，也是用 “may” 表達ESG投資可能帶來的好處：
(1) 減少成本、提升效率
(2) 減少罰款風險或政府機關介入
(3) 減少負面外部成本 (negative externalities)
(4) 增加永續趨勢帶來利益的能力
【宣廣策略 Visoria】反對過於強調ESG投資增加回報率的原因有很多，例如初期永續的資本投入，可能會在短期增加成本，
但回歸根本，ESG整合投資還是以長期投資為主，投資者在操作策略上，還是要根據自己的資產配置時間軸去做考量。
負面外部成本 (negative externalities)
外部成本 是生產一個產品或服務的過程中，沒有反映在售價上的成本。
負面外部成本 可以是對環境或是社會，指的是企業本身付的成本，低於造成環境或社會的外部成本。
內化 (Internalization)
藉由一些方法，轉嫁一些外部成本到生產企業本身，可以是針對環境面，也可以是社會面。
1. 市場面 market-based instruments (e.g., 稅金、貿易准許證)
2. 政策面 regulatory instruments (e.g., 汽車排放量及安全標準)
3. 自願性 voluntary instruments (e.g., 與汽車產業簽署新車減少碳排的協議)
全球趨勢
綜合幾項全球趨勢，可以列為未來在投資上的參考依據：
- 開發中市場(emerging markets)及城市化(Urbanization)：企業及總部往開發中市場遷移的趨勢
- 科技創新：AI及社群發展影響未來產業結構及人類行為
- 人口組成改變 (demographic changes)及財富不均 (wealth inequality)：高齡化社會及勞動力減少、資源分配不均及未來食物稀缺危機
- 氣候變遷及資源稀缺 (climate change and resource scarcity)：隨著人類社會及地球暖化的發展，能源、食物、水的需求會是未來的嚴重課題
重大性/重要性原則 Materiality
雙重重要性 Double Materiality一詞，
ESG評估中，要考慮對公司財務業績有直接影響的問題（財務重要性），也要考慮公司活動對環境和社會帶來的影響（環境和社會重要性）。
結語
在考慮ESG因素到投資時，除了了解主要的ESG投資策略 CFA ESG 1.1_ESG與其他負責任投資，也需要時刻將大環境因素列入衡量 。
內容根據CFA Certificate in ESG Investing 2023 及其他資訊做筆記整理，非投資建議
不允許任何未同意狀況下重製、散布、改作、編輯甚至是出版；分享請註名出處【宣廣策略顧問 Visoria Strategy & Consulting】
CFA ESG 全系列
- ESG 投資介紹 Introduction to ESG Investing
- ESG市場 The ESG Market
- 環境因素 Environmental Factors
- 社會因素 Social Factors
- 治理因素 Governance Factors
- 參與及監管 Engagement and Stewardship
- ESG分析、估值、整合 ESG Analysis, Valuation, and Integration
- 投資組合建立及管理 Integrated Portfolio Construction and Management
- 投資指令、投資組合分析和客戶報告 Investment Mandates, Portfolio Analytics and Client Reporting
