【ESG】2-1 ESG投資市場

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ESG投資市場會有那些角色、歷史，將在這一集做分享。
初次進投資市場的，很多都是沒有相關背景的散戶，
因此在ESG投資市場中，容易因為缺少判斷能力、受媒體「永續」「減碳」相關用詞影響，而無法做適合自己的決定。

ESG投資的歷史

在17、18世紀的時候，就有社會責任投資SRI (socially responsible investment)的概念，但當時比較偏向是宗教及人權。
延伸至現代，SRI在投資上，包含了對於人權、勞工標準、環境保護等的考量。

Enron Corporation 安隆公司曾是美國大型能源企業，但於2001年因財務欺詐醜聞而破產，
其管理層使用複雜的會計手段掩蓋虧損，誤導投資者，造成市場震撼。
為防止類似事件重演，美國於2002年通過《薩班斯-奧克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act of 2002），加強企業財務透明度和高層責任，對防止未來詐欺有深遠的影響。

關於ESG名詞的定義，以下兩個報告，為後來 PRI (Principles for Responsible Investment)的發展有影響力。
1. Who cares Wins- Connecting Financial Markets to a Changing World
2. Freshfields Report

ESG 市場組成

全球可持續投資聯盟GSIA（Global Sustainable Investment Alliance）匯集不同地區的投資組織，
並定期發布報告，提供全球主要金融市場可持續投資的最新數據和趨勢，

綜合以下幾個近年各國的趨勢：

(1) 歐洲：道德或信念投資 (negative screening 負面篩選、最劣篩選)
(2) 美國：主題式投資、同類最佳投資 (positive screening 正面篩選、最優篩選)
(3) 日本：企業參與和股東行動構成

*關於各投資定義，可以看宣廣策略之前發布的文章1-1 ESG與其他負責任投資

宣廣策略閒聊一下，這個各國投資趨勢，好像也在說明著各個國家比較在乎什麼。
比較在乎道德標準？回報率？

但趨勢也會隨著人類文明發展和流行有所改變，在投資不同市場時，還是要把人文因素列進去。

投資市場，裡面有什麼貨?

  • 公開股票 (股權) public equity
  • 固定收益產品 fixed income
  • 房地產 real estate
  • 私募股權/ 創投 private equity/ venture capital
  • 其他 Other
    • 大宗商品 commodities (例如 金屬 石油 農產品)
    • 基礎建設 infrastructure
    • 碳權 carbon credits
    • ……金融商品一直推陳出新，各種證照考，越晚考要讀越多

其中公開股票public equity，就是大部分散戶們在買的那些股票；
而固定收益產品，常聽到的政府債券、公司債券就是產品之一。

在負責任投資中，大部分資產還是以公開股票為大宗，其次為固定收益產品。 (2018)

ESG投資市場，誰在影響買賣貨?

在市場內，總有買貨人跟賣貨人，搞清楚玩家是誰，在投資上也會更加有趣。
藉由了解這些名詞，在閱讀新聞報章的時候，也可以多少嗅出一些個群體在投資趨勢的端倪。

先前 1-3 ESG永續投資的挑戰 有稍微帶入角色介紹，這邊會舉更多例子。

1. 資產擁有者 Asset Owner

  • 養老退休基金 Pension Fund
  • 保險 Insurance
  • 捐贈基金 endowment funds
  • 散戶 individual (retail) investors

資產擁有者在整個投資鏈中扮演很重要的角色，投資偏好會影響直接投資、或是委託他人投資的決策。
不管是散戶或機構，資產擁有者在投資行為的改變，很有可能牽一髮動全身，造成市場的加乘效應 (multiplier effect)。

機構資產擁有者 (institutional asset owner) 和資產管理者 (asset manager) 會建立一個合約，
說明資金的管理方式、目標及限制，為投資指令 (investment mandates)。

投資者 Investors ≠ 股東 Shareholder

投資者不一定是持股人，也有可能是債權人；
投資者不一定是持股人，有可能只是管理者。

保險跟ESG的關係，比想像中的更有趣!

宣廣策略想特別分享保險和ESG的關係，或許很多人會覺得沒有直接相關，但事實上ESG對保險超重要!
常見保險有三類別：
1. 產險、意外險 (property and casualty)
2. 壽險
3. 再保險 (將其承保的風險轉移給另一家保險公司)

極端氣候對產險、意外險的影響；
人口組成、高齡化對壽險的影響，其實真的也是跟ESG很相關呢!

整體而言，散戶對ESG的接受速度比機構投資人對ESG的速度還慢。
Y世代 (millennials 1981-1996出生) 算是對ESG投資相較活躍的一個世代。

2. 資產管理者 Asset Manager、基金推廣者 Fund Promoters、金融服務機構 Financial services

除了資產管理者已在先前文章提過，其他相關名詞的舉例為下：
– 基金推廣者 (理專、投資相關平台之類)
– 金融服務機構 (投行、證券交易所、評比機構)

基金推廣者，例如理專，在ESG投資中扮演重要角色，因為他們通常是一線與資產擁有者接觸的人。
在推薦產品上，應積極介紹 ESG 相關產品。

同時，為推動此投資風氣，歐盟(EU)也撰寫了一個強制性的規範SFDR (sustainable finance disclosure regulation)，
清楚的表示ESG問題應該列入考慮 ；後來投資平台Morningstar，也會根據SFDR的變動，重新分類基金 (2023)。

第一個ESG指數

近幾年ESG的相關指數或ETF 越來越熱門，
第一個ESG指數可以追溯回1990 年的Domini 400 Social Index (現為MSCI KLD 400 Social Index)，
由此可見，早期的ESG中，社會(S) 因素還是比較被重視的。

3. 政策制定監管機構 Policy makers and regulators

政策制定者與監管機構在推動 ESG 投資與資訊揭露的落實中發揮重要作用，通常採取由上而下的方式，
從政策制定（如各國目標）到細化規範及執行層面。

以下列舉一些常見的國際框架與政策，其中部分已被當地政府納入強制性報告要求。

3-1. TCFD (全球性 Global)

TCFD旨在要求企業用四個層面去揭露企業在氣候上的策略：治理、策略、風險管理、測量方法及目標。
更多TCFD介紹可以看之前筆記1-4 永續報告書框架? 聯合國COP?。

雖然為自願性的揭露，但已有多家國家列為強制性要求，其中包含：紐西蘭、瑞士、香港、日本、新加坡、英國。
但是在英國，SFDR的揭露框架更多，所以TCFD也自動地列入強制性內容。

3-2. 歐盟分類規則 EU Taxonomy Regulation (歐洲 Europe)

EU Taxonomy 為投資者、企業與決策者提供判定經濟活動是否符合環境目標的標準，以六大目標、三大標準為主軸。

六大目標
  • 氣候變化緩解 Climate Change Mitigation
  • 氣候變化適應 Climate Change Adaptation
  • 水資源與海洋資源的可持續使用與保護 The sustainable use and protection of water and marine resources
  • 循環經濟的轉型 The transition to a circular economy
  • 污染防控與治理 Pollution preventaion and control
  • 生物多樣性與生態系統的保護與修復 The protection and restoration of biodiversity and ecosystems

三大標準
  • 經濟活動需對至少一項環境目標作出重大貢獻 contributing substantially to at least one of the six environmental objectives listed in the next paragraph
  • 需避免對其他環境目標造成重大傷害（DNSH 原則) “doing no significant harm” to any of the other environmental objectives
  • 必須遵守最低社會保障規範 complying with minimum, EU-specified, social and governance safeguards

3-3. 歐盟永續金融規範 SFDR (歐洲 Europe)

SFDR, Sustainable Finance Disclosure Regulation 為金融市場參與者提供規範，要求揭露其投資產品是否及如何支持永續發展目標，幫助投資者辨別真正的永續投資與漂綠 (greenwashing)。

漂綠 Greenwashing

指的是企業或組織以誤導的方式宣稱其產品、服務或行動具有環保性或符合永續發展的標準，但實際上並未真正履行相關承諾或達到標準。
宣傳策略在此呼籲政府機關與媒體加強打擊漂綠行為，因為台灣市場中依然充斥著誤導性的綠色宣傳，讓海外觀察者對台灣的現狀感到無奈。

3-4. 中國人民銀行綠色金融體系暨綠色資產規則指南 與2021-25策略 (中國 China)
Guidelines for Green Financial System, Green Asset Taxonomy, and PBOC 2021-2025 Strategy

2016年，中國人民銀行聯合六個其他政府機構，發布首次中國提出的綠色金融框架，旨在推動經濟綠色轉型，支持永續建設。
將透過綠色金融工具、市場化機制、政策支持、國際合作及監督與風險控制，推行與歐盟接軌的永續策略。

3-5. 2022 美國證券交易委員會草案 SEC Proposal (美國 The United States)

在長期採取自願性揭露「遵守或解釋」（Comply or Explain）原則的背景下，美國證券交易委員會（SEC）2022提出了一項草案，
旨在規範企業未來的報告要求，包括揭露公司氣候相關影響目標及不同範疇的溫室氣體排放。

4. 受投資者 Investees

可以包括公司、專案（如基礎建設投資項目）、機構，甚至是具管轄權的單位（如縣、市、省）。
在 ESG 市場中，受投資者若能盡可能地披露其計畫與目標，不僅有助於投資者更全面地了解，也具有激勵作用。
然而，大多數受投資者仍難以提供可信、具一致性和準確性的 ESG 資訊。

5. 政府 Governments

除了政策的制定與執行，政府在 ESG 永續市場中還可以透過多元投資方式發揮作用，
例如社會保險、公共養老基金、基礎建設投資，以及對能源轉型的經濟補助等，以支持永續發展目標。

6. 民間組織和學術單位 Civil Society and Academia

非政府組織（如 NGOs）和學術單位在 ESG 的影響力中，不僅可以深入公司層級，甚至拓展到國家層面。
它們對 ESG 因素在投資決策中的回報或風險進行研究，為 ESG 投資市場帶來了重要貢獻。

結語

ESG投資市場中，有許多利害關係人，要將傳統的投資納入ESG並實現負責任的投資，需要大家一起推動。
作為散戶，我們的關注與影響力不可忽視，因為這將進一步影響資產管理人和受投資者的決策。
同時，學術界、民間組織，以及國際間的合作，則是帶領整個市場向前邁進的重要動力。

儘管短期內可能看不到顯著的成效，但宣廣策略堅信，只要我們理解這一切背後的推動力量和迫切性，
更應以有意識的方式進行投資，發揮加乘效應。

了解各個角色在ESG市場的定義後，可以更了解，在ESG投資市場中，大家都是緊緊相扣的齒輪。
從自己開始行動，為永續的未來貢獻力量。

內容根據CFA Certificate in ESG Investing 2023 及其他資訊做筆記整理，非投資建議。
不允許任何未同意狀況下重製、散布、改作、編輯甚至是出版；分享請註名出處【宣廣策略顧問 Visoria Strategy & Consulting】

CFA ESG 系列

  1. ESG 投資介紹 Introduction to ESG Investing
  2. ESG市場 The ESG Market
  3. 環境因素 Environmental Factors
  4. 社會因素 Social Factors
  5. 治理因素 Governance Factors
  6. 參與及監管 Engagement and Stewardship
  7. ESG分析、估值、整合 ESG Analysis, Valuation, and Integration
  8. 投資組合建立及管理 Integrated Portfolio Construction and Management
  9. 投資指令、投資組合分析和客戶報告 Investment Mandates, Portfolio Analytics and Client Reporting
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