當投資人決定做ESG或永續投資後，現階段會面臨一些挑戰，此篇文章將以常見挑戰做整理。
註：有收到讀者回饋，前三篇看起來太像教課書內容。
會選擇用CFA ESG為框架，主要是此系列很適合沒有財金背景的初學者，
內容不像是CFA金融特許分析師證照那樣深入，但又可以結合永續跟投資趨勢做一個解析。
宣廣策略顧問的筆記撰寫，是希望消除客戶在尋求幫助時的資訊落差，會儘量用白話的方式撰寫。
任何需要花時間消化的知識，或許就是未來讓你省下一筆冤枉錢的良藥。
角色了解
在看一些財經文章的時候，很常會出現兩個角色，做一個粗略的介紹：
(1) 資產管理人/ 資產經理人 Asset Manager
做什麼? 受委託，幫人家管理、操作、評估資產投資的專業人/機構。
幫誰管? 委託者，例如：養老基金
簡言之：幫委託者操作投資策略，以達到目標
(2) 資產所有人/ 資產擁有人 Asset Owner
資產實際的擁有者，設定目標，請資產管理人操作投資。
其實我覺得英文有時候比中文更好理解，中文有時候太多字，反而會讓人搞混。
或許，我們都想用錢盡一份心力、投資對社會或環境有正向回饋的公司
但，為什麼找資料這麼難?
ESG 永續投資的挑戰
1. 資產管理人 和 資產所有人：矛盾
舉一個比方，宣廣小姐是一位很沒有美感的人，但她想要裝潢房子，所以找了設計師。
房子是宣廣的，是資產所有人。
設計師是來幫忙宣廣的，他是資產管理人。
宣廣興高采烈，傳了一堆胡桃木的沉穩風照片給設計師，想要一種Aesop的中性木質風格。
接著設計師很老實地說：宣廣小姐，妳房間只有十坪，這樣的話你需要加強燈光系統，不然房間在視覺上會比較小。
可是宣廣不想要多花錢，所以她改變主意，決定用無印良品極簡風。
確定無印良品日式現代極簡風後，設計師開始製作模擬圖。
設計師的美感真的很好，訂製的櫥櫃也都訂製完成，跟模擬圖沒有太多色差。
但最後選家具的時候，宣廣仍然會不自覺地問設計師：我可以改選深色胡桃家具嗎?
設計師很無奈，明明知道為了維持日式極簡風的和諧，深色胡桃可能會有點突兀；
但宣廣小姐又似乎對深色胡桃家具愛不釋手。
說好的「日式現代極簡風」，最後在半尊重宣廣小姐的喜好，房子卻變成了中世紀混木風。
ESG投資第一個矛盾即是這種關係，身為資產管理者，要在客戶的ESG投資偏好跟報酬率做衡量。
因為ESG在現階段來說，是一個不太能被量化的指標，當我們在描述「這間公司對社會很好」，我們是怎麼去判斷？
是公司網站的行銷？還是董事長個人魅力？
ESG投資，很多時候就是一個理性與感性的拉力戰；如何得到一個共識?
不清楚自己想要什麼的宣廣 (資產所有者)，跟很困惑的設計師 (資產管理者)。
以下兩個來源，協助ESG投資者找尋合適的長期投資方向：
ICGN (International Corporate Governance Network) 建立了 模範委託書 (Model Mandate Initiative);
劍橋大學可持續發展領導力研究所 University of Cambridge Institute for Sustainability and Leadership 的工具包 (toolkit) 。
2. 不透明的評估資訊
以往在投資股票，對於價值投資者，往往可以參考公司的財報，做出投資判斷。
在財報可以反應真實公司營運狀況的前提下，
營收、成本、負債比等量化資訊往往可以成為參考的依據。
(即便如此，投資市場還是沒有一個零風險、無失誤的投資，投資是門藝術無誤)
另一方面，在現階段，ESG最大的問題是，量化程度有限，
對於資產管理者，因應ESG指標的列入，投入更多時間/金錢成本是必要的。
2.1 資料可取得性 Data Availability
由於大部分的資料皆為質化資訊，因此很難標準化及透明化。
如前面所說，A企業「對社會有貢獻」，是從哪裡判別這件事？
B企業碳排放追溯到員工通勤，如何知道員工怎麼通勤？如何確保問卷的準確性？
將ESG列入投資考慮後，第一個問題就是－資料取得性不如傳統會計普及。
而為了得到相關資料，例如ESG評比，投資者可能需要花更多成本去取得評比機構的資訊。
2.2 財務模型 Modeling
ESG的資訊仍屬較新的趨勢，有別於傳統財務模型，目前相關的歷史數據和實證研究還不足夠。
此外，過去的ESG數據，也未必能為未來的投資提供實質參考。
例如，了解五年前與三年前的碳排放數據，對於預測明年的股價影響可能幫助有限，短期內甚至可能無法看出顯著差異。
2.3 估值技巧 Valuation techniques
ESG投資涉及許多無形資產，如品牌聲譽、企業文化和社會影響等，這些因素通常難以量化。
傳統估值方法（如DCF模型）主要依賴財務數據，難以準確反映無形價值對公司估值的影響。
結語
Gamestop事件告訴我們，即便是散戶，還是對企業的股價有影響力。
ESG投資在此階段有許多挑戰，一旦投資者願意開始了解，開始留意【好企業】或【壞企業】，
市面上已有一些免費的ESG評比，就算相關指標不到【精準】，【開始參考】，也是一個好的開始。
- 資產擁有者/ 持股人：可以開始關心﹑留意、參考公司的ESG狀況；或是參加股東會議、監督公司的永續計畫
- 資產管理者：將ESG列入策略資產配置 (strategic asset allocation, SAA)流程
- 監管單位、政府：加強政策的制定、和投資者、相關機構更密切溝通
CFA ESG 全系列
- ESG 投資介紹 Introduction to ESG Investing
- ESG市場 The ESG Market
- 環境因素 Environmental Factors
- 社會因素 Social Factors
- 治理因素 Governance Factors
- 參與及監管 Engagement and Stewardship
- ESG分析、估值、整合 ESG Analysis, Valuation, and Integration
- 投資組合建立及管理 Integrated Portfolio Construction and Management
- 投資指令、投資組合分析和客戶報告 Investment Mandates, Portfolio Analytics and Client Reporting
內容根據CFA Certificate in ESG Investing 2023 及其他資訊做筆記整理，非投資建議。
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