Engagement and Stewardship 參與與監督責任，在ESG投資中非常重要。
前面幾篇，都是著重在企業本身的行動，而身為機構投資人，積極的參與與監督，更可以讓我們從只是被動式的只有投入資金，變成主動地採取促使企業往前的推力。
監督責任 Stewardship
監督責任 Stewardship 是一個總體性的詞彙，通常描述機構投資人的責任，更是表達了一個影響受投資方行動的一個過程。
通常監督責任stewardship 會被納入投資指令investment mandate，
也就是資產擁有者asset owner 與資金管理人 fund manager之間的合約內容。
參與 Engagement
是履行監督責任下，其中一個相對主動的方法，
例如在年度股東大會AGM上，投資人投票，即是一個參與的方式。
2018 PRI 責任投資報告中，特別點出三項ESG參與動力、及創造的價值：
(1) communicative dynamics (the exchange of information)
(2) learning dynamics (enhancing knowledge)
(3) political dynamics (building relationships)
成功的參與?
每位投資人對成功的參與有不同的定義，有幫助的參與活動即是「帶著明確目標的有目的對話」，
投資者與企業的對話需要有清晰的目標，不僅提升溝通效率，也有助於問題的解決與落實。
過去也有研究顯示，成功的參與活動能帶來正向的超額回報率，並有效降低投資的下行風險。
由此可見，投資者的積極參與不僅能推動企業前進，還能為投資標的有正面影響。 (參考來源：1, 2, 3)
監督責任與參與的關係
財務報告委員會 FRC
財務報告委員會 FRC, Financial Reporting Council
是英國的主要公司治理與財務報告監管機構，涵蓋公司治理、審計、財務報告及會計標準的制定和監管。
重要的框架有：
– UK Corporate Governance Code 英國公司治理守則，為上市公司提供治理指導 之前談治理的文章有提到
– Stewardship Code 監督責任守則，鼓勵投資者監督企業
監督責任守則 Stewardship Code
這邊比較2010與2020版本的重點：
| 2010 版本 | 2020 版本 | |
| 發布背景 | 2008 年金融危機後的公司治理與投資者問責問題，首次引入 Stewardship 的概念 | 針對投資者行為與 ESG 的快速變化，進行更新 |
| 適用對象 | 主要針對資產管理人 Asset Managers | 擴展至 資產擁有者 Asset Owners 和 服務提供商 Service Providers |
| 核心原則 | 7 條原則 | 12條原則 |
| 12條原則可分為四個部分： (1) 原則 1, 2, 3, 5, 6 較結構性的問題，如治理、文化、利益矛盾 (2) 原則 7, 8 整合ESG因素，包含有效的監督服務提供者 (3) 原則 9, 12 涵蓋了參與 (投票) 活動 (4) 原則 4 簽署方 signatories 識別並應對市場的系統性風險 | ||
| 遵守方式 | 遵守或解釋 Comply or Explain | 遵守並證明 Comply and Demonstrate |
| 特色 | 重點在於 公司治理G ，對機構投資者參與和投票權行使有初步指導。 | 將 ESG 納入核心，擴大適用對象，並更強調結果的證明。 |
除了 UK Stewardship Code，其他國家的監督責任守則其實大同小異，原則也落在6-7項左右。
重點還是在【誠實、透明公開】【積極參與】【深思熟慮的投票】【定期監督受投資企業】這些。
唯獨比較不一定會出現的是以下兩項：
– 要求投資者管理監督過程中的利益衝突 –> 在新興市場中的規範較低
– 升級監督活動，包括與其他機構投資者合作 –> 集體行動 collective engagement，在某些國家可能更謹慎，可能有觸及反壟斷法等問題
參與風格 Engagement Style
以下為四個參與風格，可以靈活搭配使用，而非互相排斥。
| 參與風格 Engagement Style | |
| 1. 由上到下 Top-Down Engagement | 高層主導，以宏觀角度解決系統性風險或行業相關問題。 |
| 2. 由下到上 Bottom-Up Engagement | 由分析師或經理於公司層面展開，專注於具體議題和公司表現 |
| 3. 議題導向 Issue-Based Engagement | 根據特定 ESG 議題（如氣候變化或社會責任），推動行業或公司改進 |
| 4. 公司導向 Company-Based Engagement | 針對單一公司進行深入互動，解決治理、財務或 ESG 相關問題 |
有效的參與 Effective Management
參與的形式 Forms of Engagement
| 個別參與 Individual Engagement | |
| 1. 通用信函 Generic Letter | 發送標準化信函給投資公司，表達一般性關切或建議，無針對性 |
| 2. 客製信函 Tailored Letter | 為特定公司或議題撰寫的個性化信函，針對性強，提出明確建議 |
| 3. 常規參與 Housekeeping Engagement | 關注日常治理問題（如董事會組成或審計過程），多為例行互動 |
| 4. 積極私下參與 Active Private Engagement | 與公司管理層進行非公開對話，針對具體議題深入討論並施加影響 |
| 5. 積極公開參與 Active Public Engagement | 以公開聲明、媒體報導或股東大會發言等形式對公司治理或表現提出批評或建議 |
| 集體參與 Collaborative Engagement | |
| 1. 非正式討論 Informal Discussion | 與管理層或董事會進行非正式對話，探索問題或尋求初步解決方案 |
| 2. 後續對話 Follow-On Dialogue | 在初步參與後的進一步互動，跟進先前提出的議題或建議的落實情況 |
| 3. 尋求支持 Soliciting Support | 向其他股東尋求支持，以共同推動特定議題或建議 |
| 4. 小組會議 Group Meeting | 與其他投資者組成小組，與公司高層共同討論治理或 ESG 議題 |
| 5. 集體參與 Collective Engagement | 多個投資者聯合起來﹑有明確主題，正式與公司進行統一的對話 |
| 6. 合作行動 Collaborative Campaigns | 對市場/行業的廣泛的宣導活動 |
| 7. 共同行動 Concert Party | 有共同目標的投資者發起正式協議，針對議題提出同意的作法 |
結語
透過監督框架與參與形式，機構投資者能從被動資本提供者，轉變為推動企業變革的主動參與者。
對散戶而言，積極參與不僅能更了解自己的投資公司，也能為社會永續盡一份力。
內容根據CFA Certificate in ESG Investing 2023 及其他資訊做筆記整理，非投資建議。
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CFA ESG 系列
- ESG 投資介紹 Introduction to ESG Investing
- ESG市場 The ESG Market
- 環境因素 Environmental Factors
- 社會因素 Social Factors
- 治理因素 Governance Factors
- 參與及監管 Engagement and Stewardship
- ESG分析、估值、整合 ESG Analysis, Valuation, and Integration
- 投資組合建立及管理 Integrated Portfolio Construction and Management
- 投資指令、投資組合分析和客戶報告 Investment Mandates, Portfolio Analytics and Client Reporting
